La Fed mira la financiación de la IA: riesgo no significa crisis

La inteligencia artificial necesita centros de datos, electricidad y equipos que cuestan miles de millones. Para construirlos también necesita contratos y financiación. La Reserva Federal de Estados Unidos ha puesto el foco en una pregunta que suele quedar detrás de los anuncios de inversión: ¿quién asume el coste si los ingresos previstos no llegan?

Su informe de estabilidad financiera, publicado el 13 de noviembre, describe una red creciente de préstamos, alquileres y garantías vinculados a la infraestructura de computación avanzada. Eso no equivale a afirmar que exista una crisis financiera. Significa que una expansión con oportunidades reales puede dejar compromisos difíciles de valorar si las condiciones cambian.

Un centro de datos también es una cadena de contratos

Imaginemos que una empresa construye un centro de datos para alquilarlo a un gran cliente tecnológico. El contrato de alquiler puede ayudar al promotor a conseguir financiación. A su vez, el proveedor de los equipos puede ofrecer una garantía sobre parte de su valor futuro.

El ejemplo es hipotético, pero ilustra el mecanismo que examina la Fed. Si el cliente no necesita tanta capacidad como esperaba o atraviesa dificultades, el promotor podría ingresar menos de lo previsto. Según las condiciones de cada contrato, esa pérdida podría afectar al prestamista o activar compromisos de otros participantes.

No todos soportan el mismo riesgo. Una empresa con ingresos diversificados y una posición financiera sólida puede absorber dificultades que serían graves para un operador más pequeño. También puede ocurrir que la demanda se materialice y las instalaciones generen beneficios durante años.

La infraestructura puede ser útil y rentable. La cuestión es si cada parte puede cumplir los compromisos que ha asumido mientras espera ese resultado.

Cuatro cifras que cuentan cosas distintas

La Fed reúne datos que ayudan a ver la escala de la expansión. No describen el mismo universo ni el mismo tipo de obligación.

La primera fila mide emisiones nuevas durante un periodo. La segunda es una estimación de deuda pendiente en un momento concreto. Para comparar la velocidad del cambio, la Fed sitúa las emisiones identificadas de todo 2023 en unos 130.000 millones. El dato de 2026 solo llega hasta octubre.

Las dos últimas filas se refieren a importes futuros sin descontar, es decir, sumas nominales que no se han convertido a valor de hoy. Incluyen compromisos de distinta naturaleza, no pérdidas ya sufridas ni una factura pagadera de golpe. Una garantía puede depender de que ocurran determinadas condiciones.

No se deben sumar las cuatro cantidades. Algunas pueden estar relacionadas con los mismos proyectos y, además, mezclan emisiones de un periodo, deuda pendiente y compromisos futuros. El informe tampoco identifica todas las operaciones privadas, por lo que su recuento de emisiones es parcial.

Lo que preocupa a los participantes del mercado

La Reserva Federal también preguntó a 23 contactos del sector financiero por los riesgos que observaban para los siguientes 12 a 18 meses. El 87 % mencionó algún riesgo relacionado con la inteligencia artificial, desde valoraciones y financiación hasta cuestiones tecnológicas.

Ese porcentaje mide la frecuencia de una respuesta en una consulta concreta. No es una probabilidad de crisis, ni representa necesariamente la opinión de todos los inversores. Los participantes podían señalar varios riesgos y sus respuestas no son una previsión oficial de la Fed.

La preocupación tiene sentido. Las empresas están comprometiendo capital antes de saber con precisión qué servicios se usarán más, cuánto pagarán los clientes y cuánto costará prestar cada tarea. Si la demanda crece menos de lo previsto, las obligaciones no desaparecen automáticamente. Pero una revisión de expectativas en determinadas empresas no implica por sí sola un problema en todo el sistema financiero.

¿Hay señales de una crisis generalizada?

El informe señala vulnerabilidades en segmentos concretos y recuerda que algunas empresas con menor calidad crediticia tienen más dificultades. Al mismo tiempo, describe una banca con niveles de liquidez elevados en perspectiva histórica y riesgos de financiación moderados en el periodo analizado. La mayor parte del informe se apoya en información disponible hasta finales de octubre.

Otro dato más reciente permite observar una parte muy concreta del mercado. El 12 de noviembre, el SOFR, un tipo de referencia de préstamos a un día garantizados con bonos del Tesoro estadounidense, se situó en el 3,90 %. El tipo efectivo de los fondos federales, que refleja otro mercado de financiación a un día, fue del 3,88 %, según datos del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.

La cercanía de esas cifras, que corresponden a operaciones distintas, no demuestra que todos los mercados funcionen sin tensiones. Tampoco revela por sí sola qué está pasando con cada empresa o préstamo privado. En las fuentes consultadas no hay base para presentar la expansión de la IA como una crisis financiera general ya confirmada.

Qué habrá que vigilar

La oportunidad económica sigue ahí. La IA puede aumentar la demanda de computación y dar valor a centros de datos bien situados, con acceso eléctrico y clientes solventes. Los contratos largos también pueden ofrecer visibilidad a promotores y financiadores.

La prueba estará en la calidad de esos contratos y en los ingresos que generen. Conviene seguir cuánto uso efectivo tienen las instalaciones, qué márgenes obtienen sus operadores, cuándo vencen sus deudas y qué garantías se ejecutarían si un cliente no paga. Son preguntas distintas de la cotización de una empresa en un día concreto.

La conclusión de la Fed merece atención precisamente por eso. El riesgo no consiste solo en que una tecnología decepcione. También puede aparecer cuando una tecnología útil crece tan rápido que resulta difícil saber cómo se repartiría una pérdida entre todos los que la financian.

Consulta el informe de estabilidad financiera de la Reserva Federal. Datos de tipos a un día: SOFR y fondos federales efectivos, Banco de la Reserva Federal de Nueva York. Para ampliar el contexto, la factura de la IA y la financiación de su crecimiento.